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  • 支持绿色发展资产证券化还应做什么?
    发布时间:2019-05-21 04:12 来源:十大网赌

      需要指出的是,近年来全国各地区、各部门积极贯彻落实绿色发展理念,出台了一批绿色产业、绿色项目的目录和标准。它们在引导规范绿债发展的同时,也给企业申请绿色融资和金融机构提供针对性的金融服务带来一定困扰。

      随着标准的日渐统一和激励措施的日趋完善,我国绿色债券的发行持续升温。Wind最新数据显示,2019年第一季度绿色债券共发行62支,发行规模501.30亿元,同比增长178%。有报告预测,2019年全年发行将达近2700亿元。

      中国资源环境约束日益紧迫,绿色产业发展迫切需要大量资金支持,而绿色资产支持证券(ABS)作为一种新型债务融资工具在绿色融资方面有着诸多优势,且在监管政策助力资产支持证券发展的背景下,中国的绿色资产证券化市场潜力巨大。

      资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的过程,随着绿色金融市场的不断完善,绿色资产证券化已经进入快速发展阶段。

      在所有绿色债券类型中,绿色资产支持证券的规模占比并不大,但发展势头良好。绿色资产支持证券的大幅增长也印证了资产支持证券可以降低融资门槛、拓展融资方式的优势。

      在国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉看来,相比普通债券,ABS的独特之处在于,它不以公司作为承担还款责任的债务主体,而是通过剥离出部分基础资产形成资产池,作为将来的还款来源;同时,通过一系列的结构安排和组合以及信用增级,将资产的预期现金流转化成流通性和信用等级较高的金融产品。这恰为那些具有持续现金回报的绿色项目,但受成立时间、规模所限,无法以公司作为主体在市场中发债融资或以主体信用发债成本较高的公司提供了新的融资途径。与普通债券相互补,ABS为创新型和成熟型企业提供了一种融资的途径,通过盘活资产解决市场融资方面存在的困难。

      中国经济导报记者注意到,以污水处理、垃圾回收、太阳能发电等行业为代表的绿色产业,具有现金流稳定、波动性小、可预测期限长的特点,恰恰符合资产证券化对于基础资产现金流的要求,非常适宜开展ABS业务,也因此受到了业界广泛关注,甚至被业界视为下一个重点发展方向。

      从已发行绿色ABS的基础资产来看,多集中于污水处理费、基础设施收费权等;从募集资金用途来看,主要投向污染防治、清洁交通、清洁能源等绿色项目,但也有部分绿色ABS的募集资金用于补充公司的流动资金、偿还公司借款等。例如,北控水务(中国)投资有限公司2017年第一期绿色资产支持票据发行金额共21亿元,其中优先级第六档的募集资金6亿元用于绿色项目建设,其它各档资金15亿元用于补充公司本部及子公司水务主业所需的流动资金。

      2018年8月,上交所在资产证券化业务申报系统中发布的《上海证券交易所资产支持证券化业务问答(一)、(二)》中明确表示:绿色产业领域的基础资产占全部入池资产比例不低于70%;募集资金投资于绿色项目金额不低于总额的70%;以及原始权益人主营业务属于绿色产业领域,绿色业务收入占比超过50%,或绿色业务收入和利润占比超过30%,且70%募集资金用于企业绿色业务发展。符合以上三项条件之一,即可认定为绿色ABS。

      第一,降低融资门槛。绿色资产证券化有助于解决发行人信用评级低的问题。绿色资产证券化允许绿色资产与发起人的资产负债表和信用评级相分离。对于绿色资产支持证券而言,信用评级根据绿色项目风险而定,不受原始发行人影响。因而发行人若拥有较低信用评级,可以采用绿色资产证券化的方式。这种做法可以拓宽发行人获取低成本资金的途径。

      第二,获得低成本融资。目前我国低碳环保及节能减排项目数量众多,但环保行业通常投资周期长,所以中小企业的发展往往受制于其资本实力及融资能力,而资产证券化恰恰为中小企业的发展提供了一个契机。中小企业通过资产证券化可以得到较低成本的融资,有助于推动绿色金融的发展,同时也化解了中长期绿色项目融资难、融资贵的问题。

      第三,“出表降杠杆”。资产证券化融资在符合“真实销售”和一定条件下,可以实现“出表”,即不在企业的财务报表上体现交易的资产和发行的证券。这种处理可优化企业的财务报表,使企业的杠杆比率更低,资产回报率更高。这些指标虽然只是数字上提升了企业的实力和表现,但这种提升可以给企业带来很多间接的经济利益,比如,拓宽融资渠道。在我国“去杠杆化”趋势与绿色金融市场不断发展的背景下,绿色ABS市场大有可为。

      第四,为投资者解决了投资标的难以识别以及投资风险偏好的问题。绿色行业市场前景广阔,但是投资者往往不知道哪些是绿色项目或绿色资产。通过资产证券化将未来绿色项目的收益打包入池,包括能效合同收入、碳收益、排放权和排污权等,从源头确保资金使用到指定绿色项目,并且需要对相关基础资产进行详细的信息披露,投资者可以直接投资绿色资产证券化产品。同时,资产支持证券常见的分级发行方式可以满足不同风险类型投资者的投资需求。一旦发生现金流不足,偿付困难,回收的现金流将优先偿付最优层级持有者,这意味着最优层级的信用风险加强。这样的增信方式使低风险偏好的投资者同样得以参与绿色产业投资。

      尽管我国的资产证券化起步较晚,但近些年我国对资产证券化的政策支持力度不断加大,从2014年至今,ABS发行量以几何倍数增长,并将延续高速发展势头。

      2017年11月17日发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》重塑资管行业的业务模式,对债市也产生了深远的影响。

      指导意见明确表示:“依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产支持证券化业务,不适用本意见”。这一规定明确了ABS产品不受资管新规约束,因此相较于其他产品有了更好的设计灵活度和投资属性。在供给层面,ABS产品不受新规对资管产品杠杆、嵌套、期限错配、信息披露等约束,较传统非标等资产有更好的设计灵活度,且银行间、交易所ABS属于标准化资产,能够在非标融资收缩时产生一定的替代作用。在需求层面,传统非标投资、股票配资等高收益领域受到限制,ABS成为配置高收益资产的重要标的。总体而言,资管新规利好标准ABS产品。

      2018年2月14日,央行发布《2017年第四季度中国货币政策执行报告》,对资产证券化提出了新的监管展望,包括:“完善资产证券化市场运行机制,统筹推进资产证券化市场发展”;“进一步推进资产证券化工作,统一资产证券化市场的相关标准和规范,推动证券化市场规范化发展”。

      2018年8月,绿色资产证券化业务再获政策支持。为了进一步规范证券公司及基金子公司在资产证券化业务申报过程中的行为规范,上交所在资产证券化业务申报系统中发布了《上海证券交易所资产支持证券化业务问答(一)、(二)》。

      孟祥娟认为,《业务问答》主要有两方面的亮点,一是将无异议函的有效期从6个月延长至12个月;二是出台了绿色资产支持证券的相关内容及相应的操作流程。

      不过,需要指出的是,近年来全国各地区、各部门积极贯彻落实绿色发展理念,出台了一批绿色产业、绿色项目的目录和标准。它们在引导规范绿债发展的同时,也给企业申请绿色融资和金融机构提供针对性的金融服务带来一定困扰。

      为此,国家发展改革委、央行等七部委联合印发《绿色产业指导目录(2019年版)》(以下简称“《目录》”)及解释说明文件,首次从产业的角度厘清绿色产业和项目的标准与范围。

      “一是建议根据《目录》,将绿色产品、装备的制造端、流通端、消费端明确纳入绿色金融支持范围。二是建议将符合国情,但与国际绿色标准有一定差异的项目单列,便于分类管理绿色金融资产以及中国绿色金融资产的流转及证券化。三是建议推行《目录》时给予金融机构适当的过渡期,便于监管部门和金融机构修订相关标准,完善内部制度建设等。”孟祥娟表示。

      第一,建立健全绿色资产证券化市场规范及监督管理体系。推动绿色资产支持证券发展的核心主要在于坚持统一标准,这需要依靠建立包含完备的发行人、投资者、第三方专业机构以及监管部门的绿色ABS市场体系。目前,我国绿色ABS的市场规范、认定标准、监督管理体系尚未完备,未来需要更清晰且权威的规范和标准。出台统一的绿色ABS规范和标准,既是新监管思路的践行,也是适应市场标准化、规模化发展的需要。

      第二,设置绿色资产证券化的配套扶持政策。虽然目前政府相关部门和地方政府都陆续出台了优惠政策支持绿色债券发展,但目前而言,除了在绿色ABS审核上开辟了绿色通道,还没有更多具体激励绿色ABS发展的政策。相关部门可推出一些具体到绿色ABS上的扶持政策以加速绿色ABS的发展。

      第三,构建信息持续披露体系,加强信息披露。由于绿色资产支持证券期限较长,因此需要持续的信息披露确保资金最终投向绿色项目。第三方机构可定期跟踪项目,对资金的使用进行跟踪披露。

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