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  • 找到对的人、对的公司和价格 是做好价值投资的
    发布时间:2019-04-16 06:56 来源:十大网赌

      “我是一个平凡人,每当有一个新的想法进入我的脑海,我都会进行客观判断:市场在想什么、我在想什么、这个想法是否真正属于我?”蔡雅颂坐在《证券日报》记者对面认真说道。

      在相对成熟的港股市场,践行价值投资已经是资管行业的主流。不过,不同的资产管理机构,在进行价值投资的思路上也有很大的差别。行健资产管理首席投资总监蔡雅颂在接受本报记者专访时,详细讲述了其价值投资的思路。

      用一句话概括,就是要“找到由对的人管理的好公司,然后在对的价格买入”。蔡雅颂坦言,要做到这三个R(Right)之间的权衡并不容易,因为个人的投资思路会受到市场情绪的影响,蔡雅颂的制胜法宝是细致的调研,与相关公司管理层进行深入交流。

      蔡雅颂目前管理的行健宏扬中国股票型基金,是首批获批的北上互认基金,由天弘基金代理。

      在港股市场进行价值投资,行健资管是如何挖掘企业的内生成长性?或者说,同样都在做价值投资,行健资管何以取得更稳定、更高的回报?面对《证券日报》记者的开门见山,蔡雅颂也毫不忌讳,分享了他在港股做资产配置的方法,也就是3个R。

      3个R的第一步是要选到对的商业模式(Rightbusiness),第二步是看这个公司是否由可靠的管理层(RightPeople)管理,第三步则是要在对的价格(RightPrice)买入。他进一步解释道:“不能说某一个重要,其他的不重要,而是要在三者之间找到一个平衡。这个平衡对我来说很重要,我要力保我的每一笔投资都有收益。”

      在实际的调研过程中,蔡雅颂会去跟上市公司的管理层进行深入的交流。“但是,我从来不跟他们交流销售收入,我关心的是他们究竟在产品方面做了什么、现在请的设计人员是什么履历、2019年的产品比起2018年有什么进步等。我所看重的是一家公司的内生价值,而不是其当前价值,它的PE究竟是高是低,并不是最重要。”蔡雅颂说道。

      今年一季度A股和港股市场的上涨,无疑是估值修复的过程。蔡雅颂坦言,虽然面临估值修复,但长远来看,有些投资公司还是不敢冒太长远的风险、不愿意看得很长,目前大家都是在看三个月、六个月后的估值回归。“但无论是A股还是港股,我们都看到有些公司确实有很长远的价值,对这些公司我们是愿意加仓的。”

      行健资产管理旗下行健宏扬中国基金在2015年通过香港互认基金渠道进入内地市场,由天弘基金作为代理人。行健宏扬中国基金的非现金资产需有70%投资在香港上市的证券,其余可投资内地及其他市场股票。除了港股,蔡雅颂也看好其他大中华市场的一些公司,因为它们的行业和属性是港股所不具备的。

      2018年,长生生物疫苗质量问题被曝光,百亿元市值一夜之间化为乌有,退市新规也火速出台,长生生物难逃被强制退市的命运;2019年,白马股康得新因财务造假一夜被ST,11万股民无眠……这些事件无不说明,即便是投资基本面靓丽的行业龙头,仍有较大的风险。

      “牛市中大家最怕没机会,所以我每天都会分析自己的心态——是市场‘逼’着我做一些事情,还是我真的看到机会了。我也是一个平凡人,但越是平凡人越要清楚人性的弱点是什么。我甚至不能保证我50%以上的想法是对,其实我只要对了30%就很了不起了,同时会很小心地去避免70%的错误。”

      蔡雅颂在股票投资上的思路亦是如此,他表示,在分析上市公司股票时,会从多个角度同时出发:“如果只看一个角度,评判对错是很容易的事情,但这不是唯一的逻辑,如果没有把整个事情想透,中间很多错误的东西没梳理好,我们就会很容易犯错。”

      正如蔡雅颂自己所说,接受自己是一个平凡人是一件很重要的事情,愿意去思考也同样重要。

      即便如此,在跟上市公司管理层进行交流时,是否会存在“报喜不报忧”的问题?面对《证券日报》记者的提问,蔡雅颂显得十分自信且从容,他表示,这个问题其实不仅仅是港股市场面临的问题,其实全世界的市场都会面临这样一个问题。

      他解释道:“作为长线投资者,有一句话很重要——日久见人心。全世界的企业都一样,有些公司会跟你讲两三年之后的事情,但有些公司会告诉你现在面对的问题是怎样解决的。我们只挑20家到30家公司来投资的主要原因,就是我们真的是看好这些公司的内生价值,我们对这些公司往后2年-3年的发展前景非常了解。”

      行健资管走到今天,投研团队目前有9个人,每个人都盯紧两三个不同的行业。蔡雅颂补充道:“我们每天都会跟进一些比较有机会的股票,会纵向、横向多维度进行比较。这个团队规模跟公募基金肯定没法比,但人多也存在沟通困难的问题。所以对我来说,团队人员的多少不是重要因素,关键是我们如何精选投资机会。”



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